¿Invertir en España o en el extranjero?

Escribimos este artículo desde una maravillosa ciudad del norte de España. Nos encanta España. Este país tiene cosas maravillosas: su paisaje, su comida, sus gentes… Pero a la hora de elegir un mercado bursátil donde encontrar empresas en las que invertir, nos olvidaremos de este maravilloso país y nos centraremos en otros que han demostrado ir mejor en el pasado.

¿Por qué? Muy sencillo: solo hay que echar un vistazo al gráfico de los últimos 10 años del Ibex 35 y compararlo por ejemplo con el gráfico del Standards and Poor’s 500. O compárese con el gráfico del Nasdaq 100. Hace 10 años el valor del Ibex 35 era superior al de hoy en día. Esto, desde el punto de vista del ahorro, es algo terrible. No pasa lo mismo con los dos índices de EEUU que hemos citado: el primero ha multiplicado por más de 2 el valor de hace 10 años y el Nasdaq 100 ha multiplicado por más de 4 el valor del Nasdaq de entonces.

Además, añadamos a esto una circunstancia que nos llamaba la atención hace muchos años, pero que ahora nos molesta especialmente: la abundancia de políticos en los consejos de administración de muchas empresas del Ibex 35. ¿Es que se trata de profesionales extraordinarios que dedicaron unos años a la política y que ahora se han convertido en unos directivos de primer nivel? Nos tememos que no es así. Y por ser caballerosos con estos políticos retirados, no diremos nada más. Una pequeña licencia: cementerios de elefantes inútiles. Y que los elefantes nos perdonen, ya que se molestarán si se enteran que los comparamos con los políticos.

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Fleetcor

Hoy publicaremos un artículo sobre una empresa americana bastante desconocida, cuyos números nos han llamado especialmente la atención.

Se trata de Fleetcor. Es una empresa que ofrece a sus clientes servicios para la gestión del gasto de sus empleados: cheques de gasolina, cheques para hoteles, cheques para restaurantes…

Nos han gustado mucho los elevados márgenes que tiene. En los últimos resultados presentados, el margen de beneficio neto sobre facturación fue del 28 %, una cifra extraordinariamente buena. Y hay trimestres en los que presenta números mejores, cercanos en alguna ocasión al 40 %.

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Empresas caníbales

Fue a Charlie Munger al primero que le escuché hablar de empresas caníbales. Decía que le gustaba invertir en empresas caníbales. Y esto son empresas que recompran tal cantidad de acciones que se acaban “comiendo” a sí mismas. Charlie Munger ha sido la mano derecha de Warren Buffett desde que este se dio cuenta de que era un excelente inversor.

Introducimos este párrafo en el último momento, una vez concluido el artículo. Mientras escribíamos este artículo, Charlie Munger ha fallecido. Ha sido una persona muy inteligente que ha dejado mucho conocimiento a la comunidad inversora. Y no solo ha dado buenos consejos sobre inversión, sino también sobre la vida en general. Fue una persona que se encontró con adversidades importantes a lo largo de su vida y siempre se recompuso y continuó creciendo en muchos aspectos de la vida. Una persona que no solo se ha enriquecido, sino que ha enriquecido a los suyos y a todos aquellos que confiaron en él, y lo ha hecho aportando valor a la sociedad.

Volviendo a las empresas caníbales, una empresa tiene dos formas de devolver valor al accionista con los beneficios que produce. La primera manera es mediante el reparto de dividendos. Esto es coger una parte de los beneficios y repartírselos de manera directa al inversor. Al inversor le llega el dinero a su cuenta bancaria y tiene que pagar impuestos por este dinero que recibe.

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Sapiens

Hoy publicaremos un artículo inusualmente corto, dado que son fechas que incentivan a los viajes y en elinversorpaciente.com tenemos intención de hacer turismo por alguna ciudad europea.

Sapiens es una empresa relativamente pequeña. Capitaliza unos 1400 millones de dólares. Viene a facturar unos 500 millones de dólares al año. Tiene un histórico de más de veinte años que nos va a permitir analizarla con cierto fundamento.

Se trata de una acción tecnológica. Sapiens hace software para el sector de las aseguradoras. En torno al año 2000, cuando la crisis de las empresas tecnológicas, era una empresa muy pequeña que no producía beneficios. Pero como todas las empresas de este sector, los insensatos inversores la llevaron a precios de burbuja. Sapiens llegó a cotizar entonces a 100 $ —ahora mismo cotiza en torno a 25 $—. De ninguna manera ese precio era razonable, pero eso es lo que pasa en las burbujas. Cuando la burbuja pinchó, la acción cayó en picado en torno a un 90 %. En el 2008, aproximadamente, pudo tocar fondo a unos 2 $. Pero la empresa siguió a lo suyo y continuó haciendo las cosas bien. Y en algún momento empezó a producir beneficios. Y, desde entonces, ha venido produciendo beneficios de manera sistemática. No solo eso, sino que es una empresa cuyo crecimiento es muy sólido. En los últimos 10 años, que es el periodo que hemos revisado, facturación y beneficio por acción han crecido prácticamente todos los años de manera sistemática.

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La sicología del inversor

Aquí sostenemos que un buen inversor se hace, principalmente, con 3 ingredientes: conocimiento, experiencia y gestión de las emociones.

Y, en nuestra opinión, se trata de tres cuestiones de similar importancia. Pongamos que cada una tiene un peso del 33 %. Sí que es cierto que, dependiendo del momento de la economía en el que estemos, tendrá algo más de peso un ingrediente u otro. Por ejemplo, si estamos en lo más profundo de una crisis, el factor gestión de las emociones tendrá mucha importancia, tal vez un 50 % —estas cantidades son ilustrativas, no son exactas—. Si estamos en máximos históricos de los índices, el factor conocimiento podría ser el más importante.

Por supuesto, la importancia que tenga cada uno de estos componentes va a depender mucho de cómo sea cada uno de nosotros, de nuestra personalidad.

La cuestión es que para hacernos buenos inversores tenemos que tratar de mejorar en cada uno de estos 3 campos.

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Euronext

Euronext es una de las mejores empresas que hemos encontrado en Europa. No todo va a ser hablar de empresas americanas. De vez en cuando hablaremos de alguna empresa europea. Después de todo, los que escribimos en elinversorpaciente.com ¡somos europeos!

Euronext opera bolsas de los principales mercados europeos. Las bolsas de Amsterdan, Bruselas, Dublín, Lisboa, Milán, Oslo y París están operadas por Euronext. Y esto es un negocio muy rentable. Euronext cobra una comisión cada vez que se realiza una operación en uno de sus mercados. Y sus márgenes son muy grandes, entre el 25 % y el 46 % de beneficio neto sobre facturación.

Este negocio brinda cierta protección contra la inflación, aunque esto habría que matizarlo. Euronext, en líneas generales, cobra una comisión por operación, de manera que si los precios suben, la comisión, el tanto por ciento correspondiente que cobra Euronext, es mayor. Pero a esto hay que hacerle la observación siguiente: si la inflación crece con fuerza, como ha pasado en 2022 y parte de 2023, los bancos centrales suben los tipos de interés con fuerza y esto, previsiblemente, desplaza el dinero de las bolsas a los mercados de bonos, letras y otros tipos de productos financieros. La consecuencia es que el crecimiento de la empresa se ralentiza o incluso decrece en algunos trimestres. De manera que por una parte el negocio brinda protección contra la inflación, pero es sensible a las fuertes subidas de los tipos de interés.

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El Per

El PER probablemente sea el mejor indicador con el que contamos para valorar empresas. Nos indica la relación entre lo que vale la empresa y el beneficio neto que produce en un año. De manera que una empresa que cotiza a PER 5 es una empresa cuya valoración equivale a 5 veces los beneficios netos que produce en un año.

Hay dos formas de calcular el PER: una es dividiendo el valor de la compañía, la capitalización bursátil, entre el beneficio neto que produce esa compañía en un año; y la otra forma es dividiendo el precio de la acción entre el beneficio neto por acción. En ambos casos el valor del PER es el mismo. En los dos casos estamos calculando lo mismo.

En elinversorpaciente.com consideramos que el PER es el mejor indicador a la hora de valorar empresas. Otros inversores tienen en consideración otros indicadores para valorar algunas compañías. Esto tiene que ver con la contabilidad interna de cada empresa. Por ejemplo, hay empresas con beneficio pequeño pero con flujo de caja libre grande. Y en estos casos, efectivamente, puede ser más razonable contemplar indicadores que tengan en cuenta el flujo de caja libre y no el beneficio neto. Pero como nosotros, por nuestra filosofía de inversión, en principio solo vamos a prestar atención a empresas con claros beneficios netos, podemos concentrarnos tranquilamente en el PER. Nuestra experiencia nos dice que es el indicador más sencillo con el que realizar valoraciones de empresas.

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Apple

Tenemos varios artículos pendientes de publicar que tienen que ver con los fundamentos básicos y con la sicología de la inversión. Pero los vamos a dejar para próximas semanas, puesto que estamos en días de presentación de resultados. Aprovecharemos estos días para hablar de algunas de estas empresas que tanto nos gustan.

Esta semana han presentado resultados Apple y Paypal. En este artículo nos vamos a centrar en Apple y tal vez en unas semanas hagamos otro artículo de Paypal. Anticipamos que Paypal ha presentado buenos resultados. Todo parece indicar que este año va a hacer máximo histórico de beneficio por acción y, sin embrago, la acción está en mínimos de los últimos cinco años. Hay mucha negatividad en los mercados con esta empresa y no lo comprendemos. Pero así es como se producen las oportunidades en bolsa.

Apple no necesita presentación. Es una magnífica empresa que fabrica un producto de mucha calidad por el que sus clientes están dispuestos a pagar un sobreprecio. Además, sus clientes son tremendamente fieles. Todos conocemos a muchas personas encantadas con Apple y capaces de pagar  un sobreprecio por alguno de sus productos.

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Alphabet (Google)

Ayer (24 de octubre) presentaron resultados tres excelentes compañías: Microsoft, Visa y Alphabet.

Alphabet es la empresa matriz cuyo principal negocio es Google. También tiene Youtube, Google Cloud (la nube) y otros muchos negocios. A partir de ahora nos referiremos a ella como Google, para que todos nos situemos mejor.

Todos los resultados fueron muy buenos, pero los que más nos gustaron, con diferencia, fueron los de Google. Las facturaciones de estas empresas, con respecto al mismo trimestre del año pasado, crecieron en los siguientes porcentajes:

Visa = +10 %

Google = +11 %

Microsoft = +13 %

Y, lo que es más importante, los beneficios por acción crecieron en los siguientes porcentajes:

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Objetivo de elinversorpaciente.com

Los objetivos de esta web son muchos, pero creemos que el principal es aportar conocimiento al lector para que pueda tomar mejores decisiones de inversión.

Tanto si es un inversor principiante, tanto si es un inversor experimentado, como si es una persona que no tiene ni idea sobre inversión pero que por algún motivo ha asomado la cabeza en esta web, en todos los casos, creemos que podremos aportarle valor. Naturalmente, al inversor experimentado, al profesional o cuasi profesional, solo le podremos aportar algunas pinceladas de valor. Él sí que nos podrá aportar mucho valor escribiendo en los comentarios de los artículos. Y le invitamos a hacerlo.

Hay muchas formas de ganar dinero en bolsa. ¿Se puede ganar dinero invirtiendo en empresas con mucho crecimiento pero todavía sin beneficios, aunque tengan previsión de producir muchos beneficios en los próximos años? Claro que se puede. Amazon o Tesla son dos ejemplos, probablemente dos de los mejores ejemplos. ¿Sabemos hacerlo? Rotundamente no. Así que nos alejaremos de estas empresas. Tenga en cuenta el lector que estamos hablando de las Amazon y Tesla de hace años, cuando tenían pérdidas. Ahora son empresas mucho más fáciles de valorar.

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